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原文書名叫做《投資最重要的事：一本股神巴菲特讀了兩遍的書 ( The Most Important Thing Illuminated： Uncommon Sense for the Thoughtful Investor ) 》 ，作者是知名價值投資大師霍華德⋅馬克思 (Howard Marks) 。 巴菲特對此書的評價是：”This is that rarity, a useful book.” 可見這本書有多麼厲害！ 我看過的投資書籍還不少，投資最重要的事是我看過最喜歡的一本，大約重覆看了三次，而且我確定自己還會一直重覆看下去。 也因為這本書每個章節都是投資中最重要的事，所以我遲遲沒有寫閱讀筆記 (太多了，不知道怎麼寫) 。
- 麥可·貝瑞的故事
- 安全邊際
- 由內而外徹底的基本面分析
- 貝瑞如何發現價值投資機會？
- “稀有品種”
- 投資組合管理
- 何時賣出股票？
- 總結
1990 年代末，麥可·貝瑞只是在史丹福醫院和診所的神經科醫師。晚上下班時，貝瑞會專注於他的興趣：投資。他會在自己的部落格、網路聊天室，以及其它留言板和網站上討論他的想法。 在價值投資還不是那麼風行的時代裡，麥可·貝瑞便稱自己是一名價值投資者。他的投資非常出色，於線上討論自己的投資想法，也讓他在留言板上獲得了一小批追隨者。在他結束醫師的職涯後，他決定設立自己的對沖基金。喬伊．葛林布雷 (Joel Greenblatt)，也是一位著名的價值投資者，他一直有在閱讀貝瑞的文章，並從中獲利。因此他在他知道消息後立刻聯繫貝瑞，提供他 100 萬美元的資金，幫助貝瑞建立對沖基金。 最後，麥可·貝瑞的著名次級信貸交易，讓他從一位完全默默無名的 (但非常成功的) 選股者，成為最著名的基金經理之一。 我最近偶...
麥可·貝瑞博士是一位真正的葛拉漢和陶德風格的價值投資者。根據貝瑞自己所述： “我在這件事情上真的沒有太多的自主權，自從我第一次讀完班傑明·葛拉漢的書後，我就感受到我生來就是價值投資者。” 貝瑞認為，審慎了解公司價值後再進行投資至關重要。他的核心目標是預防股價下跌的的幅度，以此預防永久性的損失。因此，貝瑞 100％ 是基於安全邊際的概念選股 (我的文章中有更詳細的敘述：什麼是安全邊際？) 。 貝瑞說過，如果你專注於內在價值和安全邊際，那麼你就不必擔心是否有催化劑 (編者按 : 一個事件，使投資者最終理解到股票真正的內在價值，導致股價“勁揚”) 。根據貝瑞所說，“純粹、極大的價值就夠了 ”。
貝瑞提到，“研究，是他作為選股者的武器”。貝瑞不關心股票市場水平，他沒對潛在投資對象設下限制：可以是大型股、小型股、中型股、微型股、高科技公司或非高科技公司。這一切都沒關係，只要貝瑞能夠從股票中找到價值，它們就能成為投資組合的一部分。貝瑞發現，不受歡迎的產業會提供最好的機會，能夠以大幅折扣的低價買進許多優質企業。
他使用股票篩選器觀察企業價值倍數 (EV / EBITDA) ，來篩選出大量公司 。這是貝瑞可接受的比率，並會隨著不同產業和不同經濟周期而變化。 如果有一檔股票通過他的寬鬆篩選標準，接著他會仔細研究來判斷一間公司的價值，這包含要觀察真正的自由現金流量和資產負債表外的項目。 貝瑞傾向於忽視本益比，他認為股東權益報酬率 (ROE) 可能會欺騙投資人，同時也是危險的，他比較喜歡挑選債務很少的公司。
麥可·貝瑞也投資於他所謂的“稀有品種”。多半是資產股投資，但也包括套利機會和以不到流動資產淨值三分之二出售的公司 (淨營運資本減去負債，即班傑明·葛拉漢的 net-net 股票，公司以低於其清算價值出售) 。 貝瑞也會投資受到華倫·巴菲特 (Warren Buffett) 青睞的公司類型，挑選具有可持續競爭優勢的公司，有長期可持續性和穩定已投資資本報酬率的公司，並於公司處於合理價格時買進，這其中也可包含貝瑞可以理解的科技公司。然而，像貝瑞投資的其它稀有品種一樣，巴菲特風格的投資標的很難找到，所以貝瑞認為這些類型的公司屬於長期投資。
貝瑞認為，投資組合管理與股票選擇同樣重要。良好的投資組合管理需要投資者回答幾項基本問題：股票最佳的持有數量是多少？何時買進？何時賣出？應該分散投資在產業、週期性與非週期性公司嗎？多少稅務會影響投資決策？低周轉率是目標之一嗎？ 貝瑞說，在很大程度上這些問題的答案是“技能與個性問題，所以如果有人所做出的選擇異於其他多數人也是很正常的。”以下是貝瑞說明如何管理投資組合的內容：
“稅務問題並不是影響我決定的關鍵。我投資組合的週轉率，每年通常都超過 50％，所以低周轉率的稅務效益基本上並不存在。但無論我的周轉率是 50％、100％，或是 200％，這些都不重要。當股價快速飆漲 40％ 至 50％，我還是會敢於選擇賣出股票。” “如果有一檔股票股價創新低，但並非上述討論過的稀有鳥類型，那麼在多數情況下我會選擇賣出以減少損失。這是非常實際的做法，我可能因此錯失獲得龐大價值的機會，但自從實施這項策略以來，我不曾因為單一事件而使我的投資組合受到永久性破壞。”
總結麥可·貝瑞博士的投資技巧，可以概述為以下內容： 1. 投資有安全邊際的標的。核心目標是預防所有股價下跌的的幅度，以此預防永久性的損失。總結來說，有催化劑是非必需的；純粹、極大的價值就已足夠。 2. 由內而外的基本面分析。不關心整體股票市場價位，他沒有對潛在投資設下限制：可以是大型股票、小型股、中型股、微型股、高科技公司或非高科技公司。這一切都沒關係，只要能夠從股票中找到價值，它就能成為投資組合的一部分。貝瑞發現，不受歡迎的產業有很多良好的機會，能夠以大幅折扣的低價買進優質企業。 3. 使用篩選器觀察企業價值倍數 (EV / EBITDA) 。這個比率可以隨著不同產業和不同經濟周期而變化。 4. 內在價值是由自由現金流量決定。如果有一檔股票通過他的寬鬆篩選標準，接著他會仔細研究來判斷一間公...
作者. 鹿西西的仙人. 文章段落. 一、獲利性. 二、穩定性. 三、管理水平. 今天想聊聊如何利用財務指標去判斷一家企業是否具有投資價值。 之前寫過一篇文章，說的是如何利用財務指標尋找賺錢的公司，側重的是盈利能力，今天想把穩定性和管理水平納入考量，整理了一下，做成一個模板，有需要的小伙伴可以拿去修改之後套用。 葛拉漢撿煙蒂，注重安全邊際，講究的是廣撒網；巴菲特在此基礎買優質資產，注重安全邊際的同時，側重資產的質量，說的是集中。 但不管是分散還是集中，都是為了大機率保證盈利，這也就是說，投資需要特別重點關注兩個維度，一個是獲利，另一個是穩定。 所以我覺得在尋求價值的時候，可以從獲利性、穩定性、管理水平這三個方面來考量。 一、獲利性.
GuruFocus. 作者. Rupert Hargreaves. 文章段落. 研究、不停的研究. 巴菲特和葛拉漢. 違背市場. 混合技術面以及基本面. 持有集中的投資組合. 展開. 麥可・貝瑞 (Michael Burry)是一位價值投資者，他也是傳人資本 (Scion Capital)的創辦人。 他在2008年成為第一個放空次貸房市的基金經理人之後一炮而紅，在2015年的電影《大賣空》當中所說的就是和他相關的故事。 在他成名之前，一直信奉著價值投資。 他自行買賣股票並經營一個投資部落格。 在2001年他創辦了傳人資本。 貝瑞的選股技巧，為投資人創造出了相當驚人的報酬率。 2001年傳人資本的報酬率是55.44%，而當年度的S&P 500則因為受到網路泡沫的影響，而下跌了11.88%。
作者. 預見. 文章來源. 預見. 麥可‧史坦哈德對股市發生興趣，可以追溯到他行「割禮」的時候。 當時，他父親贈與他200股股票做為賀禮。 史坦哈德回憶，他在青少年時期，經常在當地的證券公司參觀，然而他的朋友卻都逗留在外面玩棒球。 圖片來源：預見. 史坦哈德聰穎過人，1960年他才19歲，便從賓州大學的華頓學院畢業。 畢業後，史坦哈德便邁進華爾街，擔任助理分析的工作。 到1967年，已經小有名氣的史坦哈德和兩位合夥人成立了史坦哈德·范·伯考維茲投資公司＜Investment Firm of Seeinhardt，Fine and Berkowitz＞。 這家公司是史坦哈德合夥公司＜Seeinhardt Partners＞的前身 (范和伯考維茲在1970年代末期與史坦哈德拆伙)。
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關鍵是，任何個人的資產配置是跟你我完全無關的，無論他們的智力或財富的水平如何。 這使我想到身價數十億的知名投資人華倫·巴菲特 (Warren Buffett)。 財經媒體不斷報導巴菲特利用自己的錢做了什麼投資。 例如，在2011年的時候銀行類股低迷，巴菲特卻買入50億美國銀行（Bank of America, BAC-US）的優先股 (特別股)。 這當然是有新聞價值的，但這與你和我這種投資人有甚麼關係呢？ 巴菲特擁有這麼多錢，他有50億可以準備投資。 而大多數人都不會是這樣的情況。 因為精準投資所以巴菲特才能大量地增加他的財富，但他的成功並非你我可以輕易複製的。 財經專欄作家Barry Ritholtz最近寫了一篇文章，標題為“像億萬富翁一樣投資（如果你是一個億萬富翁）。
