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2024年5月24日 · 停止“手工补息”难免对个别配置该类存款比例较高产品产生一定扰动，但理财资产端前期积累了一定安全垫，有助于通过“以丰补歉”，提升估值韧性；同时，拉长核算确认期也有助于避免瞬时冲击。 二季度以来，理财产品仍主要定位于低波动、收益稳健特征，债券配置以1Y 及以内期限为主；理财资金“冗余”，净融入规模收窄至低位. 理财产品增量仍主要定位于低波动、收益稳健特征。 截至5 月19 日，5 月理财规模增量主要来自日开型（占比43%，主要为市值法类现金产品贡献）及最小持有期型（占比47%）产品线，封闭式产品规模稳中略降，增量占比-7%。 风险评级主要集中于PR1（低风险）、PR2（中低风险），二者增量占比分别为83.9%、18.4%，风险等级PR3-PR5 负向拖累规模增量比重约2.4%。
6 天前 · 政策面看，当前政策重心已转向稳地产、稳需求、促改革，短期紧盯两点：1）出口链走势，出口好转预期也可能被修正；2）地产组合拳的落地效果，包括地产销售和房价走势、各地收储进展等。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 宏观点评：如何看待5月PMI“意外”回落？
2024年5月21日 · 核心观点： 一般公共预算收支矛盾有所加大，主因财政支出力度较往年更强，而剔除基数扰动后，财政收入较为平稳。 支出结构上，更多向民生事项倾斜，基建的资金到位情况亦有所好转。 政府性基金收入与支出同比增速均转弱，与房地产市场表现偏弱有关，以及受到地方专项债发行节奏较慢的拖累。 后续来看，随着超长期特别国债以及地方新增专项债发行，能进一步对冲土地市场收缩的压力，对财政收入构成补充，并支撑一定强度的财政支出力度。 此外，4 月税收收入同比增速边际好转，后续关注PPI 上行推动企业盈利好转带来的潜在税收贡献。 一、一般公共预算：财政收支矛盾更加突出. 财政收入继续同比下降，但税收收入同比跌幅收窄。 1-4 月，一般公共预算收入累计同比下跌2.7%，跌幅较上月扩大0.4 个百分点。
行业近况. 据上海证券报，近期市场利率定价自律机制发布倡议，要求银行业金融机构禁止通过手工补息的方式高息揽储，维护存款市场竞争秩序，并于2024 年4 月底前完成整改。 考虑到银行理财配置了约7 万亿元的存款，资本市场普遍较为担心理财产品资产欠配与业绩达标压力、以及潜在的负反馈可能性。 我们认为，理财与存款既是竞争关系、也是共生关系。 从竞争的维度来看，定期存款利率历经几轮下调，已大幅降低了居民投资的机会成本，年初以来理财市场规模增长力度超出往年季节性表现，理财与定存的跷跷板效应延续；目前理财规模已接近29 万亿元。
6 天前 · 核心观点： 5 月制造业PMI 为49.5%，较上月回落0.9 个百分点，明显低于wind 的预期数值50.1%，从驱动因素看，主要由于生产指数和新订单指数回落幅度较大，两者分别拖累制造业PMI 下行0.53 个百分点和0.45 个百分点。 新订单指数连续两个月下行且落入收缩区间，反映市场需求不足的问题较为突出；生产指数环比回落一方面由于4 月基数较高，4 月生产指数为近1 年最高水平，另一方面也是由于需求偏弱运行、企业盈利空间存压，企业生产意愿边际放缓。 尽管制造业总体生产经营有所放缓，但结构上仍然存在一定亮点。
2024年5月4日 · 核心观点. 4 月市场情绪先降后升，16 日市场情绪遭遇重挫险些跌入恐慌区。 26 日开始情绪指数明显上升并发出了买入信号，提示A 股做多机会。 短期来看市场前期利空已经基本消化，做多热情正在上升。 虽然情绪指数上升速度最快时期可能已经过去，但5 月市场情绪仍有进一步上行空间。 长期来看今年春节之后市场情绪明显改善，本轮情绪高点和低点均高于以往，反映出微观流动性改善背景下市场预期正在改善。 4 月情绪指数先降回升，近期明显回暖，具体来看： 换手率：4 月换手率并未出现趋势下跌或上涨，基本围绕在1.25%窄幅震荡。 从长期来看A 股换手率目前处于偏高位置，但从近期情况看可能难以出现明显缩量。
2024年5月16日 · 整体看，我们认为在供需结构相对有力的情况下，信用债利差或仍将维持低位，非金融类信用债利差的确定性高于金融类。 风险. 监管政策超预期变动，理财规模大幅波动，理财统计口径发生变更。 简评：如何看待信用债市场供需新变化.
