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2023年11月10日 · 綜合來說，巴菲特的投資績效不是一般人可以複製的，但他的人生哲學和思考邏輯，真的值得每個投資人細細品味，繼續翻開這本書，親自體會股神 ...
2024年1月23日 · 波克夏一開始是個紡織廠，巴菲特在1962年開始收購公司股票，之後將公司從紡織轉型為投資公司，目前為全世界最大的投資公司. 一般人比較可能疑惑的是為什麼有分 BRK.A 和 BRK.B，簡單說 BRK.A 太貴了，一般散戶買不起，所以在 1996 年時再發行 BRK.B，目前 BRK.A 的股價約為 BRK.B 的 1500 倍，其實兩者股東權益還是有點小差別，ex: A 股可以隨時轉換為 B 股，但是 B 股不能轉換為 A 股...etc，但如果你的本像老哈一樣不夠厚的話，就忘了 BRK.A 吧. 最近比較需要注意的是巴菲特主要夥伴 查理·蒙格 (Charles Thomas Munger)於 2023 年過世，對波克夏的影響待觀察. BRK.B vs SPY 股價回測.
2023年12月22日 · 波克夏目前是全世界最大的投資控股公司，代表巴菲特投資的績效，波克夏成名是基於長期投資績效。 許多人會關注波克夏每季的持股變化，本文我們介紹應該如何投資波克夏股票
2022年11月3日 · 如何投資波克夏？ 波克夏股價很貴，最便宜的波克夏股價一股（ B ） 要價295.09（台幣9491元），一張100股 其他投資管道：以BRK.B為例
- 巴菲特過去績效表現
- 專有名詞解釋及研究補充
- 巴菲特到底有多強呢？
- 巴菲特的最大報酬來源
- 巴菲特的最主張的投資方式
- 巴菲特的低成本槓桿來源
- 巴菲特的選股能力
- 巴菲特的超額報酬與投資風格
- 系統性的量化因子投資策略
- 總結
在 1976 年 10 月投資波克夏 1 美元，到 2017 年 3 月會超過 3685 美元。在這段期間波克夏的年化報酬比無風險利率美國公債高出了 18.6% ，而且比美國全市場大盤高出了 7.5% 。這段期間波克夏的標準差（波動性）高達 23.5% ，比全市場足足高出了 8.2% 。所以把 18.6% 除以 23.5% 可以算出Sharpe Ratio（風險調整後報酬）是 0.79 。那換成和市場大盤當作基準來做比較呢？算出來的訊息比率（Information Ratio,IR）是 0.64 。訊息比率（Information Ratio） 就是承擔單位主動風險帶來的超額報酬。 α為投資組合的超額報酬（減去大盤基準的的超額報酬），ω為主動風險。 分子是超額報酬，分母是主動風險，當然是希望分子大分母小，所以比率高就說明超額報酬高。投資人在選擇主動基金的時候，既要看報酬，也要看風險，最理想的就是報酬大風險小。訊息比率就是衡量報酬和風險的關係。一般來說，選擇訊息比率較高的基金，就意味著選擇了同樣主動風險水平下更高獲取超額報酬能力，或者是說選擇同樣超額報酬下更小主動風險。因此，訊息比率較大的主動基金的表現要優於訊息比率較低的主動基金。 夏普比率（Sharpe Ratio）夏普比率，又被稱為夏普指數，是基金績效評價標準化指標。 夏普比率表示的是，投資者每多承擔一分風險，可以拿到幾分報酬。夏普...
那巴菲特到底有多強呢？該怎麼量化呢？如果說巴菲特更像是一個選股天才，而不是一個企業家，那麼和其他共同基金的績效相比會更好，巴菲特的投資報酬在所有共同基金當中排名前 3% ，在所有股票中排名前 7% ，那些擁有最高 Sharpe Ratio 的共同基金和股票通常只存活一小段時間，算是一種隨機的倖存者偏差。 為了減少這種隨機性偏差的影響，可以把波克夏和至少存活 10 年、 30 年和 40 年的共同基金和股票進行對比。 如果要求存活期間在至少 10 年以上，巴菲特的排名是在前 1% ，如果把存活期間拉到 30 年以上，排名是前三名。如果和至少存活 40 年的相比，巴菲特就是第一名，取得了最高Sharpe Ratio和訊息比率。 ▲圖一、圖二：在所有存活至少 40 年的共同基金和股票當中，從訊息比...
看完巴菲特變態的績效之後，接下來我們要來分析：巴菲特最大的報酬來源到底出自哪裡？是我們一般投資人可以複製的嗎？ 巴菲特的投資大多是那種相對安全的股票，可是為什麼波克夏的風險波動程度會這高 竟然高於全市場，為什麼會這樣？ 因為巴菲特開了很高的槓桿，研究中推算出的槓桿比重大概是 1.7 倍，也就是說波克夏有四成多的資金都是借來的。另外用單因子模型 CAPM 來進行分析，可以得出波克夏對市場 Beta 的曝險是 0.69 。 也就是說如果一個投資人買下美國全市場並開 1.7 倍的槓桿來承擔市場風險，在過去相同的期間就可以獲得年化超額報酬 12.7% ，而巴菲特是 18.6% 。 重點是！這位投資人不需要像巴菲特那樣選股，也不用擇時，在貸款成本夠低的情況下，就可以獲得 12.7% 的年化超額報酬率，...
所以上述的實證結果剛好也和巴菲特為何先後多次推薦指數基金的理念不謀而合，還請大家花個幾分鐘耐心看完，謝謝！ 所以說巴菲特真正最主張、最建議的投資方式：是價值投資？還是指數投資？ 相信各位看到這邊，只要不要被坊間某些老師或課程洗腦得太嚴重，還保有一定的獨立思考能力，應該都能非常了解到：巴菲特真正最主張、最建議的投資方式絕對是指數投資。實證研究也都證實了。巴菲特過去股東會的發言或是給股東的信也都這樣說了！
還要特別補充一點：很多自以為是巴菲特信徒的投資人，根本就不知道波克夏成功的關鍵之一： 1.7 倍的槓桿來源，並不是我們一般散戶可以做到的！怎麼說呢？ 第一、從 1989-2009 年，波克夏的債券一直維持在高評等AAA級，享有極低的融資利率，巴菲特大多數的資金都出自公司發行的低成本債券，像是波克夏在 2002 年就發行了有史以来第一個負票息證券。 第二、巴菲特旗下有多家保險公司，擁有大量的保險浮存金，巴菲特在 2013 年給股東的信當中說過保險浮存金有兩大作用，它是一筆負利率的資金，同時還是一種開槓桿的方式，巴菲特自己也承認，這是波克夏成功的關鍵之一。它比免費的錢更棒！巴菲特是這樣比喻的，保險浮存金就像你從銀行貸款，你不僅不需要支付利息，銀行反而還要向你支付利息，還有比這更好的獲利模式嗎？ ...
當然波克夏這麼驚人的報酬率不單單是有開槓桿而已，巴菲特的選股能力也是被世界公認的。 根據實證結果，從 1980-2017 年，波克夏持有的股票中，平均有 65% 是非上市公司，剩下 35% 是上市公司的股票。波克夏對非上市公司的依賴性逐年穩定增加，從上世紀 80 年代初的不到 20% ，到 2017 年已經超過了 78% 。 上表顯示了巴菲特在上市公司和非上市公司持股的表現，二者都非常亮眼。巴菲特的上市公司股票和非上市公司投資組合的平均超額報酬、風險調整後報酬都贏過了全美大盤市場。 最重要的是：巴菲特上市公司投組的 Sharpe Ratio 比非上市公司投組的高，這表明了巴菲特的能力主要出自他的選股能力，而不是巴菲特自身作為CEO管理公司的能力。 另外因為巴菲特利用槓桿放大了報酬，所以波克夏...
除了開槓桿和承擔市場風險以外，巴菲特的確有帶來超額報酬的選股能力，為了搞清楚巴菲特的選股有什麼特徵？所以接下來我們要使用AQR的六因子模型來進行分析。六因子是在傳統Fama and French三因子模型上，多加入了動能、品質及低波動因子。 品質因子（QMJ）是做多高品質公司的股票，放空低品質公司的股票，比之前影片介紹過的獲利因子（RMW）在定義上更加廣泛，高品質的公司通常獲利穩定成長、資產週轉率較高、財務及營運槓桿較低，個股風險也比較低。 低波動因子（BAB）是做多「低 Beta 的安全股票」，放空「高 Beta 的危險股票」，早在 1970 年代就有教授發現低 Beta 股票的報酬高於高 Beta 的股票，這個發現到了 2004 年再次受到重視。雖然違反直覺，但 AQR 認為，這是由於傳...
研究最後利用可以解釋巴菲特輝煌戰績的六因子模型，建立了一套系統性的量化因子投資策略。並且利用槓桿達到和波克夏相同的主動風險水平。 1. 藍色虛線是系統性因子投資策略的表現。 2. 綠色線是波克夏的績效表現。 3. 最下面淺藍色實線是在相同槓桿水平下全美市場大盤的表現。 系統性的量化因子投資策略竟然可以贏過巴菲特的績效？ 1. 量化因子投資能盡量避免投資中的各種主觀偏見和行為偏差。 2. 量化回測忽略了交易成本，如果考慮成本後會大大拉近兩者的距離。 3. 波克夏一開始的周轉率不高早期交易成本可能很小。但是隨著波克夏不斷成長，交易成本也跟著漸漸上升，這可能是波克夏報隨時間遞減的部分原因。 4. 從巴菲特投資生涯前半部分的正向規模因子曝險可以看出，波克夏一開始主要關注的是小型企業，但公司最後漸漸被...
研究最後也模擬了不依賴樣本內迴歸係數的系統性因子投資組合，來做穩健性測試，結果也具有相似的Alpha，所以說利用系統性量化因子投資的方式，在扣除交易成本和融資成本後依然可以重現巴菲特過去驚人的績效。 所以巴菲特的天才之處，至少在一定的程度上 是他在早期就了解到這些投資理念是有效的，並在從未有過賤賣資產的情况下運用槓桿，並長期堅持自己的原則。 這和波克夏 1994 年年報中所說的不謀而合：“ 45 年前葛拉漢告訴我：「在投資中沒有必要為了獲得非凡的結果而做出非凡的事情。」” 總體來說巴菲特驚人的績效，可以完全歸功於以較低的融資成本，使用高槓桿，購買安全、高品質又便宜的股票，並長期持有承擔市場風險不隨意更改投資策略。
其他人也問了
波克夏如何複製績效?
波克夏為何發行兩檔股票?
為什麼波克夏報隨時間遞減?
2017年5月9日 · 巴菲特合夥事業會有這麼傑出的績效，靠的是他的投資技術、管理少量資金的優勢、與市場契合的投資風格，以及運氣。不過掌管波克夏之後，巴菲特曾有少數年份表現不如大盤，也曾有數年出現虧損，儘管並不嚴重。 以長期績效衡量
2024年6月6日 · 波克夏要的是：看得到的獲利能力、良好的非槓桿「股本報酬率」（returns on equity）、優秀的管理人員、基本業務，以及合理的價格。 巴菲特認為，管理是為了提升股東利益. 外界也可從波克夏正式發布的文稿中，得知波克夏對待股東的原則。 這套原則為波克夏的價值觀定調，決定了波克夏及其子公司如何對待股東與利益相關人士。 如同波克夏的購併標準，這些原則會在每年的年報上公布。 這套波克夏旗下執行長共同遵循的原則洋洋灑灑，共有15條，例如波克夏的組織雖採用公司形式，但應視為眾人一起合夥經營。 此外，應盡量避免運用借貸的資金，並評估是否要再投資盈餘，或者該分發股利。 判斷標準是再投資的每一塊錢，是否會至少帶給股東一塊錢；另一個原則是永遠持有子公司。
