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- 04/25 法人動向
觀察三大法人動向，外資賣超 202.88億元、投信賣超 1.78億 ...
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2021年1月24日 · 分析/正文： 中工目前有一個大案子「土城 AI 智慧園區」 根據報導此案預計2023年完工，總銷金額超過300億元，成本136億元，總面積10萬5千坪 看準智慧產業潛力 土城AI智慧產業園區今動土 https://newtalk.tw/news/view/2020-08-13/450285 中工160億廠辦聯貸案 簽約 https://news.housefun.com.tw/news/article/101260281916.html 新北市都更網站的資料也可以互相印證，此案價值351.11億元，成本166.64億元 https://twur.cpami.gov.tw/zh/urban/rebuild/view/709 如果根據官方資料計算： 毛利：351.11億元-166....
中工 (2515) 上市股票, 股價 15.65, 漲跌 0.45, 提供股價走勢, 以及中工 (2515)近期表現, 三大法人, 資券狀況, 即時新聞, 個股期貨, 營收損益, 歷史走勢, 還有中工的相關文章與上市營建類股的同類個股跟分類表現
- 營收已逐年回升
- 其他業務使毛利率位於同業高標
- 近年已逐漸調降營業費用
- 獲利以工程為主 Eps受限於過大股本
- 負債比率遠低於同業
- 京華城出售利益將推升 2020 獲利
- 陶朱隱園取得成本高 獲利存疑
- 總結
前一篇文章提過， 2013～2015 年的新承攬金額極低，而且少了出售土地帶來的營收，使 2016 年的營收呈現斷崖式的減少。不過在 2016 年開始，中工積極承攬各類工程，由於工程多是工期較長的公共工程，一個案子的營收要分為五到十年來認列，所以新承攬的金額雖然在 2018 和 2019 年都超過 200 億元，但營收仍不到 200 億元，不過從趨勢來看，從 2016 年開始，每年的營收都是有持續增加的。考量到近年新承攬的案件還有部分未反映在營收上，未來營收仍有繼續成長的空間。 除了工程以外的營收，人力派遣、影院等，過去幾年營收貢獻都相對穩定，不過未來的成長空間也就比較小。
2016 年以後，中工毛利率多半在 9～12 ％之間，或許是由於 2016 年開始工程承攬佔比下降，其他毛利率比較高的業務相對來說比重增加所致，從其他承攬公共工程為主的同業欣陸（ 3703-TW ）、工信（ 5521-TW ）等的工程承攬業務推測，公共工程承攬的毛利率大概在 5～8% 左右，而中工應該在這區間中是比較高的。 而大家或許會好奇為什麼 2015 年中工的毛利率會特別高，主要是當年度營收中包含出售土地的部分（可參考前一篇營收比重圖），這塊業務甚至將 2015 年第一季毛利率拉到 44% ，是屬於異常情況。
那麼既然這幾年營收有在成長、毛利也還不錯，怎麼中工還是雞蛋水餃股呢？ 營業費用或許透露了些許訊息，相較於同業，中工的毛利率一直都是比較高的，尤其在 2016 年以後更是如此，主要原因有兩個，第一是 2016 年營收大幅下滑，而營業費用的降低相對來說比較少，因此費用率攀升，第二是中工有三成營收是來自其他業務，相較純做工程的中鼎（ 9933-TW ）和達欣費用較高，欣陸由於有大概兩成的營收來自建設業務，因此毛利較高，費用率也較高。 2016 年以後中工在營收回升的情況下逐漸減少營業費用，這是個好現象，如果能持續維持上述好現象，營收上升，毛利率穩定，則營業毛利增加，營業費用減少則營業利益增加，或許能帶動股價增加。
中工各部門當中，工程的獲利貢獻還是最多，其他業務則是有逐年改善，建設開發部門則是因為近幾年比較沒有推出新案，對於獲利貢獻不佳。 除了本身獲利情況沒有太好之外，股本高達 150 億元也是重要原因，近幾年每股盈餘都不多，股價自然也上不去。
負債雖然聽起來是比較負面的詞語，不過客觀上來說是一種增加公司財務槓桿的方式，而且在現在這種低利率時代，負債通常相較於權益的籌資成本低。 目前中工的負債比率遠低於同業，雖然 2014 年後持續上升，但依然有一段落差。
流標多次的京華城終於在 2019 年九月賣給了中石化（ 1314-TW ），雖然是出售，但其實中石化本身就持有四成京華城股權，實質上是左手換右手的交易。不過即使中工和中石化同屬威京集團，中工手上的京華城股票依然能認列相關的出售利益。根據中工 2018 年年報所示，中工持有 23 萬張京華城股票，按每股票面價值 10 元推估，帳面價值約為 23 億元，年報顯示之普通股持股比例為 23.51%，不過因為仍有特別股部分中石化持有更多，所以只有三萬張特別股的中工，總持股比例可能會有所降低。 按照京華城公司登記的資本額 155 億，推估中工稀釋後持股可能會在 17% 左右。以京華城的交易金額 372 億來計算， 17% 的交易金額為 63 億元，而中工對京華城出資若以票面價值 10 元估算，預計將可獲...
在中工的法說會當中不只一次強調陶朱隱園不只是豪宅，而一件藝術品，因此工期時程恐一再延後，意味成本可能將持續提高，對於藝術品，成本恐怕也是無上限的。 中工取得的 12 戶中有四戶取得成本是我們看得見的，總共 42.78 億元，每坪高達 357 萬，意味著未來出售的價格應該在這之上，這次交易的價位已經打破台灣豪宅總價和單坪價格的紀錄，富豪們究竟會不會為了這件「藝術品」買單，我們這些凡夫俗子很難了解。 若是陶朱隱園能順利高價出售，將能對中工獲利有很大助益，不過若是成交困難或是價格不如預期，則恐怕將帶來巨額損失，值得我們持續觀察。
中工營收有機會增加，營業成本與費用也有控制，工程部分的獲利是可預期的。不過京華城與陶朱隱園這兩大讓人矚目的案子則還不明朗，對於中工將會帶來多大的影響，讓我們繼續看下去～ 【延伸閱讀】 1. 中工(2515)-超級豪宅陶朱隱園的承攬商 2. 中鼎(9933)-台灣少數國際級工程承攬公司
16.05. 0.00 0% 開盤 16.05. 昨收 16.05. 最高 16.40. 最低 15.95. 成交量 (張) 14,621. 預估量 (張) 22,516. 市值 (億) 245.71. 股淨比 1.09. 均價 16.15. 本益比 39.15. 振幅 2.8% 發行權證 (檔) 36. 離季線 1.34 (9.12%) 群組1. 中工. 16.05 0% 平和環保-創. 74.40 35.27% 立即 登入 免費設定，快速切換你關注的股票 前往我的庫存股. 個股概況. 技術分析. 法人動態. 資券變化. 大戶籌碼. 主力進出. 股權分散 HOT. 財報股利. 相關新聞. 中工 (2515) 即時股價行情. » 如何快速判斷台積電買賣點？
今開 16.05. 最高 16.40. 成交量 32,385. 昨收 16.05. 最低 15.95. 成交額 5.25億. 均價 16.22. 本益比 39.74. 市值 249.54億. 振幅 2.80% 週轉率 2.08% 發行股 15.31億. 漲停 17.65. 52W高 19.55. 內盤量 14,638. 跌停 14.45. 52W低 9.73. 外盤量 15,710. 近四季EPS 0.41. 當季EPS 0.07. 毛利率 6.60% 每股淨值 14.76. 本淨比 1.10. 營益率 4.16% 年股利 0.53. 殖利率 3.23%
